Нетрудовые доходы

Давно не было у нас интервью с наиболее яркими представителями белорусского инвестиционного сообщества.
Удалось пообщаться с Андреем Мойсейчиком, в недавнем прошлом финансовым аналитиком компании "Айгенис" --
https://docs.google.com/document/d/1zjpe08BUlqMG-SKp7kbHbUtO43WJrHpyDzLsN8li6IY/edit?usp=drivesdk

Рынок ценных бумаг ждут изменения
Планируется внесение изменений в законодательство регулирующее рынок ценных бумаг (
https://pravo.by/novosti/novosti-pravo-by/2026/mart/92851/
).
Из наиболее интересного:
1) на рынок вернутся валютные облигации, правда, при условии размещения таковых нерезидентом -- планируется предоставить исключение из действующего запрета для эмитентов нерезидентов.
2) профучастники смогут проводить аттестацию физлиц для получения статуса квалифицированного инвестора на рынке ЦБ
3) планируется убрать требование об обязательном наличии аттестованного специалиста рынка ЦБ в штате АО при условии заключения договора с профучастником.
4) планируются изменения для инвестфондов, так, например, предельный размер доли ценных бумаг из стран ЕАЭС, в который смогут инвестировать фонды, увеличен до 50% (ранее -- не более 30%). Притом приводится аргумент, что подобные ограничения в иных странах ЕАЭС отсутствуют вовсе
В целом, все предложения являются безусловно нужными и важными, вот только все они безнадежно запоздали. И сегодня их явно недостаточно, чтобы обеспечить рынку ценных бумаг необходимый импульс

Доллар поднимает голову
Похоже, валютные риски решили напомнить о себе -- доллар прибавляет +3,7% с начала марта и инвесторы, державшие значительную часть активов в рублевых инструментов, могут получить повод для беспокойства. Вкупе со снизившейся доходностью рублевые инструменты могут потерять в привлекательности. А на носу еще и введение квалификационных требований в сегменте токенов. В общем, апрель обещает быть жарким и любопытным.
Меня пока спасает долевое строительство с рассрочкой в привязке к евро. В марте внесен очередной взнос по хорошему курсу, остальное идет на текущее потребление. Но, похоже, в апреле курсовые разницы ударят по портфелю на пару процентов. Отношение к этому философское -- весь прошлый год рублевые позиции бустили портфель, теперь же пора и уплатить за это положенную цену.

Интересуетесь тенденциями в сфере криптовалют? Обратите внимание на
мероприятие
, которое пройдет уже завтра
Вроде реклама, а вроде и нет -- просто одни хорошие люди попросили помочь другим хорошим людям.

Квалификация в сегменте токенов будет ужесточена
Появилась информация, что критерии при получении статуса квалификационного инвестора будут ужесточены (пока без подтверждения)
Напомню, что с 1 мая планировалось ввести разделение инвесторов и выпускаемых токенов по степени риска и готовности к риску на три категории. В принципе, требования были посильными и получить квала было несложно. Сейчас же требования серьезно повышены (по активам -- почти в 2 раза), а введение новых правил ожидается с 1 апреля 2026 г., то есть менее чем через месяц.
Как это отразится на рынке токенов, пока сказать сложно. Однако уже сейчас можно предположить, что введение статуса квалифицированного инвестора отрежет от рынка часть инвесторов, что в свою очередь приведет к снижению спроса. Эмитентам придется или выполнять требования, чтобы его выпуски были доступны неквалифицированным инвесторам, или повышать ставку, чтобы конкурировать за спрос со стороны квалифицированных.
Остается непонятным, как будет проводится квалификация -- какие данные и сведения нужно предоставлять для прохождения процедур. Ждем подробностей.
UPD. Появились подробности и подтверждение еще из одного источника --
ссылка

Доверительное управление Альфа-Банка: все может быть интереснее, чем просто санкции
Вчера состоялась зум-встреча, посвященная ситуации с доверительным управлением Альфа-Банка и организованная представителями банка.
В целом ситуация остается прежней, а оптимизма в словах и заверениях представителей банка -- все меньше. Вместе с тем в сети появилась информация о том, что ситуация может быть гораздо хуже, чем сообщает банк и может иметь место утрата контроля над клиентскими активами (достаточно погуглить Sova Capital и LEK Security).
Да, да, те самые пресловутые брокеры, которые банк так упорно скрывает, могут оказаться малоизвестными брокерскими компаниями с российскими бенефициарами, которые в настоящее время перестали осуществлять деятельность, а некоторые и вовсе передали активы третьему лицу. Конечно, сам Альфа-Банк это отрицает и на прямые вопросы об утрате контроля говорит, что все в порядке и активы до сих пор находятся в депозитарной системе EU и UK. Хотя "утрата контроля" -- это конкретный термин, означающий, что банк как доверительный управляющий не может получить доступ к клиентским активам, а не вопрос о том, что кто-то их забрал из депозитарной системы )
Безусловно, санкции все усугубляют и по большему счету сыграли роль фактора, обрушившего карточный домик, но сейчас они скорее маскируют всю суть произошедшего. Однако Альфа-Банк продолжает уверять клиентов, что все дело исключительно в санкциях, клиентские активы остаются под контролем, выбранные банком брокеры продолжают работать, и отказывается раскрывать их наименования, чтобы "не навредить процессу разблокировки активов".
Справедливости отметим, что банком предложены новые варианты решения сложившейся ситуации -- банк готов оказать содействие клиентам, которые могут открыть счет у европейского брокера, чтобы осуществить разблокировку в индивидуальном порядке и перевести активы на открытый счет -- на собственный страх и собственный счет. Однако данное решение для большинства клиентов с чеком 10-50к (основной массив клиентов банка) является заведомо невыполним из-за действующих ограничений и высоких расходов. Любопытно, что в индивидуальном порядке, при условии реализации самостоятельного вывода банк готов раскрыть брокера и ранее заявленные ограничения тут уже почему-то раскрытию информации о брокере не мешают. Очень странно.
Дополнительно отмечу, что активность клиентов ДУ, заметно угасшая после проигранных судов 2022-2023 г., опять возросла. Достаточно посмотреть на
отзывы
на банк на Myfin и оценить количество индивидуальных и коллективных жалоб. Но судя по
настроениям
, останавливаться активисты не собираются, и активно готовятся к новому раунду схватки. Для некоторых это уже не столько вопрос денег, сколько вопрос принципа

Инвестиционная компания "Айгенис" представила обзор биржевого рынка ценных бумаг по итогам 2025 года
Сам обзор можно посмотреть
здесь
Как отмечают аналитики компании, одним из факторов, обеспечившем "взрывной" рост биржевых торгов стало появление замещающих облигаций. Напомню, что на протяжении 2025 г. инвесторам стали доступны ВГДО, выпущенные в рамках замещения еврооблигаций. В отличие от классических бумаг, выплаты по которым осуществляются в валюте номинала, доход по замещающим осуществляется в бел. руб. по курсу НБРБ, но доходность по ним была значительно выше, чем по классическим ВГДО (до середины года -- 8-9% годовых против 3-3,5%). Цифры говорят сами за себя: количество сделок в сегменте гособлигаций в 2025 г. выросло более чем в 5 раз -- с 1,8 тыс. до 11,1 тыс., из которых 9,5 тыс. пришлось на долю замещающих, хотя в объеме операций преобладание замещающих бумаг не так заметно.
В сегменте облигаций также наблюдается рост: в 2025 году здесь заключено 38,7 тыс. сделок на 1,82 млрд руб. против 20,5 тыс. и 1,15 млрд руб. соответственно. Однако, как говорится, есть нюанс. 0,72 млрд руб., т.е. 40% объема приходится на операции с депозитарными облигациями, недоступными широкому кругу инвесторов. Жаль, не приводится статистика, какая часть остального объема представлена биржевыми бумагами. Было бы интересно посмотреть, насколько законодательные изменения выхолостили операции по классическим облигациям с большим объемом требований к эмитенту. Как и прогнозировалось нами, законодательные изменения привели к тому, что инвесторам все чаще стали предлагать биржевые бумаги под видом классических хотя они и не равноценны по уровню защищенности инвестора.
Что касается рынка акций, то здесь все по-прежнему, разве что все больше и больше инвесторов хотят попытать счастья в белорусской лотерее. Аналитики компании "Айгенис" верно выделяют в структуре сделок крупные операции. Чтобы верно понимать, куда движется рынок, данные операции нужно оставлять за скобками. Так, в 2025 г. имеем 10 тыс. сделок на 48,62 млн руб. против 9 тыс. с объемом 65,98 млн руб. в 2024 г. Если убрать топ-5 крупных сделок, видим, что на то же количество сделок приходится 11,14 млн и 31,6 млн руб. То есть розничный сегмент в объеме сложился в три раза, зато мотыльков, летящих на манящий свет фонаря, стало больше даже несмотря на кейс с акциями Минскпромстрой.
Отдельно стоит отметить сравнительный анализ рынка корпоративного долга с учетом сегмента токенов. Объем токенов оценили в 282 млн руб., BYNEX судя по статистике серьезно наступает на пятки Finstore, но сделки с облигациями по-прежнему перевешивают токены. Смущает одно -- на долю облигаций самого Айгенис приходится без малого 40% рынка. Впору вносить компанию в список системообразующих. С другой стороны, следует помнить, что облигации "Айгенис" являются одними из самых ликвидных в корпоративном сегменте, так что объем объясняется еще и вторичными сделками
Итого. "Взрывным" рост рынка я бы не называл, за исключением разве что операций с замещающими облигациями, которые действительно стали спасением для многих инвесторов в условиях дефицита качественных инвестиционных вариантов. В остальном мы наблюдаем дефицит предложения, маскируемый вторичными операциями и приходом новых инвесторов, которые готовы покупать то, что есть и обладающих короткой памятью. Отмечу, что 2025 год стал еще относительно спокойным с точки зрения дефолтов -- громких историй, которые могли бы сдержать инвестиционный пыл розничного инвестора не было. Но это не значит, что инвестиции перестали быть рискованными. 2026 год в этом плане будет другим. Дефицит будет чувствоваться острее, а новая волна дефолтов (преимущественно в сегменте токенов) разобьет радужные представления не одному инвестору.

Новый выпуск облигаций от Айгенис запер спекулянтов в Оп41
Драматическая ситуация наблюдается сегодня в облигациях Айгенис 41 выпуска, где краткосрочные инвесторы толпятся на выход из-за появления нового предложения аналогичных облигаций от Айгенис. Те, кто заходил в выпуск и не успел продаться с премией из-за переоценки под 6% ставку начинают нервничать и искать выход из бумаги по цене, близкой к покупке.
Бывает и так

Первый дефолт на рынке в новом году
Похоже, 2026 год для некоторых инвесторов начался не слишком приятно. Один из крупных эмитентов на рынке публичных заимствований -- ООО "Свисс Лизинг" -- допустил технический дефолт, не выплатив проценты по облигациям, а позже ДЦБ и один из операторов криптоплатформ ограничили обращение бумаг на вторичном рынке.
Фактически мы наблюдаем первый массовый после долгого перерыва дефолт, в который вовлечено множество инвесторов. Судя по вопросам и активному обсуждению в профильных чатах, для многих это первое событие подобного рода и, возможно, горький, но полезный с точки зрения инвестиционного взросления урок.
Для тех, кто следит за событиями и умеет немного в анализ отчетности, дефолт "Свисс Лизинг" был вполне ожидаемым событием (как и других схожих компаний). С учетом, что профильную (лизинговую) деятельность компания давно не вела, привлеченные деньги направляла куда-то за пределы компании, при этом обязательства рефинансировала, не сокращая долговую нагрузку, подобный исход был лишь вопросом времени. Правда, высокие процентные ставки были так соблазнительны на общем падающем фоне, что многие инвесторы покупали и держали облигации и токены, полагая, что успеют выйти. Но, как показала практика, выйти получилось не у всех.
Возможно паниковать рано. Возможно г-н Навицкий скоро объявится на белом коне и своевременно выполнит все обязательства и решит все проблемы. А может и наоборот -- произошедшее станет первым камнем, который повлечет за собой эффект снежной лавины. Причем любопытно, как данные события повлияют на работу Файнекс, с учетом их аффилированности с "Свисс Лизинг". Хотелось бы конечно, чтобы платформа опубликовала некий пресс-релиз, где сообщила, что произошедшее никак не повлияет на ее работу, но ничего подобного нет. Может в этом нет необходимости, а может там и сами не знают, как оно все обернется и просто выжидают.
Пусть все будет хорошо и все решится наилучшим образом -- прежде всего для инвесторов. Потому что при реализации самого негативного сценария, затрагивающего Файнекс, больно придется не только держателям Свисса, но потенциально и всем тем инвесторам, что приобретали токены через эту платформу, ведь перед ними может замаячить инфраструктурный риск.

Ну что, вот и подходит к концу 2025 год. Он был разным, но самое главное обошёлся без значительных потрясений и позволил заработать почти во всех классах активов, разве что в крипте произошел откат. Росли драгоценные металлы и недвижимость, росли западный и российский рынки, хорошую доходность принесли инвестиции в рублёвые облигации и токены.
Надеюсь, следующий год позволит и дальше зарабатывать и расти, хотя признаться честно, неопределенности меньше не становиться. Каким будет курс в следующем году, сохранит ли белорусская экономика текущий кредитный импульс, продолжит ли расти рынок недвижимости, вернётся ли биткойн на хаи, продолжится ли снижение ставок -- вопросы, на которые нет однозначного ответа. Но, как говорится, дорога возникает под ногами идущего.
Всего вам самого наилучшего! Финансового изобилия и достатка вашим семьям -- ведь все мы работаем и рискуем ради этого